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【華泰證券研究所】每日晨會啟明星20190513

發布時間:2019-07-13 16:23:22 已有: 人閱讀

  國內經濟增長勢頭放緩,社融數據回落。中美貿易談判反復,也讓全球避險情緒高漲。市場進入調整階段,在第一波源于估值修復和流動性寬松的上漲以后,基本面和企業盈利難以接續。預計在貿易戰發酵后,后續會有降準降息等政策對沖經濟下行壓力,市場不會深跌。

  上周美國加碼對華關稅威脅導致市場風險偏好遭受重挫,全球風險資產普遍下跌,道指周跌2.12%,納指周跌3.03%,標普500指數周跌2.18%。據彭博報道,美國一直著眼于5月10日達成協議,但在貿易談判進入最后階段之際,中美談判局勢急轉直下。5月6日,特朗普加碼向中國施壓,宣布將于5月10日上調對2000億美元中國商品關稅稅率從10%至25%。5月10日關稅稅率正式上調至25%,針對5月10日前出口,6月1日進入美國的2000億清單產品,稅率則仍是10%。在關稅上調后的二十四小時內,萊特希澤發表聲明稱,將于周一5月13日公布對額外3000億美元中國產品加征關稅的詳情。

  風險提示:美聯儲加息節奏超預期,貿易摩擦事態升級沖擊市場風險偏好。中國經濟超預期下行,政策落地不及預期。

  利率債震蕩市格局不改,短期仍處于“喘息期”,仍可繼續博弈交易性機會。但前期低點難以突破,加上不可測的貿易談判進展,投資者還難放開手腳,交易性機會的把握仍需要注意安全邊際。資金面擔憂降溫,息差空間有所回升,重新關注杠桿策略機會。不認同信用債“越差越買”的邏輯,政策敏感的地產等倍感糾結,城投債繼續向非熱門省市主流平臺、東部發達省市信用下沉中尋找預期差。建議權益投資者利用轉債進可攻、退可守特性博弈貿易摩擦和不確定性?赡懿粫氐饺ツ甑忘c,未來一個月關注逢低布局機會,國產替代、內需、軍工甚至銀行可能是短期熱點。

  方面,估值修復行情已經走完,業績驅動尚未接力,市場仍處于“青黃不接”的階段。中美貿易摩擦反復成為短期主導性因素,市場情緒隨之大幅波動。不過,我們的判斷是,內外對沖的格局下底部抬升是事實,再回到去年低點可能性不大,國產替代、內需、軍工等板塊值得短期關注。轉債方面,確定的估值修復行情走完,此前已經建議倉位守;未來結構性行情中,做轉債比拼的是擇券能力,個券攻。對應的操作思路也應該從把握指數性機會轉為積極挖掘結構性機會。我們認為2800點附近可以重新開始關注低吸機會,5-6月份是尋找低吸機會的時間窗口。。

  當前相比去年底有四點核心變化:中美經濟周期差實質性收窄、國內政策定調的核心矛盾發生轉變、股票估值從底部回歸至歷史中樞、股票供給壓力增大。對于這四點變化,我們認為:全球存量經濟時代和中美經濟周期差收窄之下,跨境資金大概率將選擇流入供給側調整空間較大的中國;國內政策重點從逆周期調節轉為結構性調整和體制性改革,益于經濟中長期質量,改善風險溢價;相比債市、房市,仍有性價比,且驅動力的趨勢更為確定;增量供給和增量資金角力下,股票供給壓力影響市場節奏但大概率不影響市場方向。我們建議以時間換空間,配置科技成長股。

  風險提示:美國經濟趨勢超預期、美股波動的聯動效應、中美貿易沖突加;豬油共振下通脹上行超預期;制度變化之下科創板開板情形的可預測度相對較低。

  我們認為2019年水泥的盈利具有穩定性,強勁的基本面有望帶動PB估值的修復。受益于地產竣工改善,我們看好浮法玻璃價格回升,同時光伏玻璃供需格局有望改善,行業有望回暖。玻纖行業雖然受外部環境不確定性及內部新增產能沖擊影響景氣承壓,但龍頭企業技術及成本優勢有望長期領跑行業,當期估值處于歷史低位,具長期投資價值。地產好于預期的背景下,消費建材龍頭市占率持續提升,建議堅守優質消費建材標的。

  19Q1環保板塊估值與基金持倉跌至13年以來低點,展望19H2:1)我們認為工程板塊優質公司盈利19Q2-Q3有望陸續改善;2)類公用事業標的盈利有望保持穩定,優質運營公司盈利有提升空間,估值處于13年以來低位;3)推薦環保行業優質服務類公司,如檢測行業中的華測檢測300012)、國檢集團(客單價提升+檢測種類持續提升),和危廢處置領域的東江環保002672)(減量處置及資源化處置為社會創造更多價值),以及監測行業中的聚光科技300203)(為政府建設網格化監測中心,后續數據分析服務打造運營業務)等。19年有望成為環保服務元年,行業屬性有望重新被市場認知。

  經過數十年中國市場的培育,本土裝備制造龍頭企業已顯露出全球競爭力,未來發展空間廣闊,且結合華泰預測及Wind一致預期,本土龍頭企業2019PE估值大都低于國外可比公司的Bloomberg一致預期,建議加大投資布局力度。重點看好以下兩個方面:1)制造業景氣度筑底,優勢企業業績回升的持續性及彈性更大?春靡褬嫿ㄈ蚋偁幜,長期發展空間較大的行業龍頭三一重工600031)、杭氧股份002430)及巨星科技002444)。2)半導體設備等高科技制造業投資或加速,看好晶盛機電300316)及后續在科創板擬上市的高端裝備優勢企業。

  風險提示:宏觀經濟增速不及預期,行業政策轉向導致下游需求低于預期,國際貿易摩擦加劇限制產業發展,國內產業進步速度慢于預期,原材料價格大幅波動,基建與房地產投資不及預期,高端裝備下游新興產業需求不及預期,優勢企業科創板申報審核未通過。

  保險行業正處于從產品供給端轉型向需求端挖掘的過程,長期儲蓄險與保障險的結構逐步優化,推動價值穩步抬升。此外健康保障缺口較大,對于存量客戶的需求挖掘,以及增量客戶的積極開發,將有效推進保費增長。投資端來看,長端利率中樞窄幅震蕩,權益市場大幅改善的環境下,投資回報正效應有望逐步顯現。當前時點負債優化、投資向好、估值優勢突出,是中長期底倉配置優選板塊,堅定看好保險股投資機會,重申板塊推薦,個股精選行業龍頭標的,新華保險601336)、中國太保601601)和中國人壽601628)。

  金融供給側改革開啟直接融資新時代,資本市場制度轉型跨越孕育良性土壤,政策紅利開啟券商創新發展新周期。市場改善助力行業走出低谷,境內外增量資金入場引導資本市場成熟深化。證券行業新一輪戰略轉型開啟,長周期看高階轉型將驅動ROE上行、估值模式從β走向α。優質券商掌握轉型先機,有望贏得α溢價,引導中小券商估值溢價走向收斂。

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